甲公司是一家投资公司，拟于2020年初以18000万元收购乙公司全部股权，为分析收购方案可行性，收集资料如下：（1）乙公司是一家传统汽车零部件制造企业...

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问题甲公司是一家投资公司，拟于2020年初以18000万元收购乙公司全部股权，为分析收购方案可行性，收集资料如下：（1）乙公司是一家传统汽车零部件制造企业，收购前处于稳定增长状态，增长率7.5%。2019年净利润750万元。当年取得的利润在当年分配，股利支付率80%。2019年末（当年利润分配后）净经营资产4300万元，净负债2150万元。（2）收购后，甲公司将通过拓宽销售渠道、提高管理水平、降低成本费用等多种方式，提高乙公司的销售增长率和营业净利润。预计乙公司2020年营业收入6000万元，2021年营业收入比2020年增长10%，2022年进入稳定增长状态，增长率8%。（3）收购后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下：

（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率收购前11.5%，收购后11%。（5）假设各年现金流量均发生在年末。要求：（1）如果不收购，采用股利现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值。（2）如果收购，采用股权现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）。 ? ? 单元：万元

（3）计算该收购产生的控股权溢价、为乙公司原股东带来的净现值、为甲公司带来的净现值。（4）判断甲公司收购是否可行，并简要说明理由。

选项

答案

解析（1）2020年初股权价值=750×（1+7.5%）×80%÷（11.5%-7.5%）=16125（万元）（2） ? ? 单位：万元

2021年末乙公司股权价值=729.7÷（11%-8%）=24323.33（万元） 2020年初乙公司股权价值=542÷（1+11%）+（631.2）÷（1+11%）2+24323.33÷（1+11%）2=20741.95（万元）或： 2022年末乙公司股权价值=729.7×（1+8%）÷（11%-8%）=26269.2（万元） 2020年初乙公司股权价值=542÷（1+11%）+（631.2）÷（1+11%）2+（729.7）÷（1+11%）3+26269.2÷（1+11%）3=20741.95（万元）或： ? ? 单元：万元

计算说明（以2020年为例）营业成本=6000×65%=3900（万元）销售和管理费用=6000×15%=900（万元）税前经营利润=6000-3900-900=1200（万元）经营利润所得税=1200×25%=300（万元）税后经营利润=1200-300=900（万元） [或：6000×（1-65%-15%）×（1-25%）=900（万元）] 净经营资产=6000×70%=4200（万元）净经营资产增加=4200-4300=-100（万元）实体现金流量=900+100=1000（万元）税后利息费用=6000×30%×8%×（1-25%）=108（万元）净负债增加=6000×30%-2150=-350（万元）股权现金流量=1000-108+（-350）=542（万元） 2020年初乙公司股权价值=729.7÷（11%-8%）=24323.33（万元） 2020年初乙公司股权价值=542÷（1+11%）+（631.2+24323.33）÷（1+11%）2=20741.95（万元）（3）收购产生的控股权溢价=20741.95-16125=4616.95（万元）收购为乙公司原股东带来净现值=18000-16125=1875（万元）收购为甲公司带来净现值=20741.95-18000=2741.95（万元）（4）判断甲公司收购是否可行，并简要说明理由。收购可行，因为收购给甲公司和乙公司原股东都带来了正的净现值。

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甲公司是一家投资公司，拟于2020年初以18000万元收购乙公司全部股权，为分析收购方案可行性，收集资料如下：（1）乙公司是一家传统汽车零部件制造企业...

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